來(lái)源：微博財(cái)經(jīng)
5月18日消息，微博財(cái)經(jīng)本周#經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)#直播周開(kāi)啟，4位中國(guó)“頂流”經(jīng)濟(jì)學(xué)家相約新浪財(cái)經(jīng)、共聚微博，同赴一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)思辨盛宴！今日#經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)#第四期，點(diǎn)擊收看直播>>洪灝對(duì)話申萬(wàn)宏源王勝：經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)展望
洪灝：我們聊了很多話題，主要是聊了經(jīng)濟(jì)的幾架馬車(chē)它在現(xiàn)在大的環(huán)境下怎么樣去發(fā)揮自己的作用。接下來(lái)我想請(qǐng)教一下，就是說(shuō)市場(chǎng)怎么反映這個(gè)東西？今年最亮麗的一個(gè)板塊就是消費(fèi)，或者說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面最亮的板塊就是消費(fèi)，但是市場(chǎng)里面的消費(fèi)板塊好像表現(xiàn)的很一般，甚至像茅臺(tái)大型消費(fèi)藍(lán)籌股，大家都很喜歡的股票，它的表現(xiàn)也很一般。矮子里頭挑狀元，消費(fèi)好像在實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面挺好，但為什么市場(chǎng)就不反映消費(fèi)比其他方面要強(qiáng)呢？
王勝：它是這樣子的，今年的風(fēng)口是大家探討比較多的，洪總也在說(shuō)這個(gè)事。我說(shuō)今年的風(fēng)口既非大盤(pán)，也非小盤(pán)。今年銀行內(nèi)部分化這么大，四大行漲了很多，中信銀行漲了很多，但是歷史上咱們印象比較好的ROE高質(zhì)量發(fā)展的銀行好像表現(xiàn)比較平淡。如果你說(shuō)成長(zhǎng)風(fēng)格，為什么新能源汽車(chē)又表現(xiàn)的如此平淡？雖然說(shuō)數(shù)字經(jīng)濟(jì)這么活躍，所以既非成長(zhǎng)宜非價(jià)值，既非大盤(pán)宜非小盤(pán)。今年最大的亮點(diǎn)，大家在存量博弈市場(chǎng)上在回避過(guò)去幾年漲幅相對(duì)比較大，超額收益比較突出的標(biāo)的，這是一種存量博弈的結(jié)果。但是為什么會(huì)出現(xiàn)存量博弈沒(méi)有明顯增量資金進(jìn)來(lái)呢？第一， 過(guò)去兩年是結(jié)構(gòu)性的，去年大部分都在下跌，只有極少數(shù)的像地產(chǎn)、煤炭有些賺錢(qián)效應(yīng)，這是第一個(gè)賺錢(qián)效應(yīng)的積累不夠。第二，就是強(qiáng)復(fù)蘇負(fù)看到，經(jīng)濟(jì)是一個(gè)15度角的緩慢恢復(fù)，在某個(gè)階段投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期特別樂(lè)觀的時(shí)候，他就會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)45度角的復(fù)蘇預(yù)期，這個(gè)時(shí)候消費(fèi)股票就會(huì)走強(qiáng)，比如去年年底，那個(gè)時(shí)候階段性大家預(yù)期比較高，它就會(huì)走強(qiáng)，因?yàn)楝F(xiàn)在周期股已經(jīng)不是用來(lái)下注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的，因?yàn)橹芷诠纱蟛糠质菄?guó)企，它和我們最近低估值高分紅的分紅比例上升，中國(guó)特色估值體系這些東西有一定關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的東西變成了消費(fèi)股票，去年年底就是這樣，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不是這么樂(lè)觀的時(shí)候，消費(fèi)股就跌，它可能進(jìn)入這樣一個(gè)狀態(tài)。所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期沒(méi)有進(jìn)入強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)速度沒(méi)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，它就吸引不來(lái)增量資金，它可能是這樣一個(gè)情況。
但是長(zhǎng)期我相信，大家要高度關(guān)注存款利率在中國(guó)的一個(gè)下行，這個(gè)事情堪比2017年打破剛兌，當(dāng)它下降到一定水平的時(shí)候量變到質(zhì)變就會(huì)發(fā)生，去年M2增速還在往上，我們存款還在增加，因?yàn)楦鞣N風(fēng)險(xiǎn)在爆發(fā)，甚至連債券都跌了一波，所以大量資金回表，M2增速一下子起來(lái)。但是你注意4月份金融數(shù)據(jù)出來(lái)的時(shí)候，很多人都很悲觀，說(shuō)這個(gè)數(shù)據(jù)有多不好，因?yàn)榉康禺a(chǎn)數(shù)據(jù)不好。但是你仔細(xì)看另外一個(gè)數(shù)據(jù)，很明顯我們的居民存款又開(kāi)始出表了，回到理財(cái)了，開(kāi)始配債了，就是它的風(fēng)險(xiǎn)偏好從極低開(kāi)始向著合理或者合理略偏下一點(diǎn)點(diǎn)開(kāi)始回升，這個(gè)值得關(guān)注。如果你的賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)累積，同時(shí)你的存款利率下行積累到一定水平，大類(lèi)資產(chǎn)配置的車(chē)輪最終還是會(huì)轉(zhuǎn)起來(lái)的。但是現(xiàn)在可能還早一點(diǎn)，可能還得再等一等，我們歷史上也測(cè)算過(guò)這種賺錢(qián)效應(yīng)累積，還要3個(gè)季度，但是從目前情況來(lái)看我們覺(jué)得累積到一定程度，錢(qián)進(jìn)來(lái)以后，風(fēng)格才有可能發(fā)生變化，否則它可能是一個(gè)存量博弈。
大家選了什么東西呢？我們非常幸運(yùn)在去年年底把兩個(gè)方向都選對(duì)了，一個(gè)是央企價(jià)值重估，這是去年四季度，10月份我們發(fā)了第一篇報(bào)告，第二個(gè)就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，這個(gè)事情我們研究了兩年，在今年年初終于開(kāi)花結(jié)果，它這里面要感謝ChatGPT的出現(xiàn)，這個(gè)東西徹底解決了宏觀經(jīng)濟(jì)上數(shù)字經(jīng)濟(jì)到底能不能創(chuàng)造增量?jī)r(jià)值和增量財(cái)富的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題解決完以后，整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)邏輯，我們叫數(shù)據(jù)財(cái)政在這個(gè)基礎(chǔ)上全部解決了。所以洪總開(kāi)篇的時(shí)候我們先聊數(shù)據(jù)，我的第一反應(yīng)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，我們馬上要開(kāi)始聊數(shù)字經(jīng)濟(jì)了我以為，我心想好，我們開(kāi)始聊數(shù)據(jù)財(cái)政，我滿腦子都是這些東西。今年年初我們提了兩個(gè)，一個(gè)三年看股權(quán)財(cái)政，十年看數(shù)據(jù)財(cái)政，對(duì)應(yīng)的主題一個(gè)是央企價(jià)值沖估，另外對(duì)應(yīng)的就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)這一塊，人工智能也好，芯片也好。