轉自：醫藥馬帥團隊
■事件：2023年3月30日公司發布了2022年年度報告，2022年公司實現營收102.55億元，同比增長121.08%；實現歸母凈利潤33.02億元，同比增長208.77%。
■得益于大訂單持續高質量交付，2022年業績實現高速增長：
收入端，2022年公司實現營收102.55億元，同比增長121.08%。其中，臨床階段CDMO業務、商業化階段CDMO業務、新興服務分別貢獻營收16.66億元（-3.31%）、75.87億元（+201.67%）、9.96億元（+150.52%）。利潤端，2022年公司實現歸母凈利潤33.02億元，同比增長208.77%，得益于大訂單的高質量交付，業績實現高增長。
■強化早期重磅項目的儲備，為小分子CDMO持續發展奠定基礎：
2022年公司的小分子CDMO業務實現營收92.53億元，同比增長118.32%。其中，商業化項目、臨床及臨床前項目分別貢獻收入75.87億元、16.66億元，分別同比增長201.67%、同比下降3.31%。商業化階段CDMO收入的快速增長主要得益于大訂單的快速交付；臨床及臨床前階段CDMO收入同比有所下降主要是2021年大項目訂單交付形成高基數效應所致，如果剔除2021年交付的抗病毒相關的兩個大項目，臨床及臨床前階段CDMO收入同比增長19.00%。從項目管線分析，截止到2022年底，臨床前及臨床早期、臨床III期、商業化項目分別有297個（+26%）、62個（+13%）、40個（+5%），公司加大早期項目的開拓且戰略性儲備潛在重磅項目，看好公司持續獲得重磅品種的商業化訂單。
■新興業務持續蓬勃發展，2022年收入同比增長151%：
公司積極布局化學大分子、生物大分子、臨床研究服務、制劑、合成生物技術等新興業務，各項業務項目持續快速增長，2022年新興業務實現收入9.96億元，同比增長高達150.52%。其中，化學大分子業務方面，2022年該業務實現收入3.73億元（+138.71%），承接新項目達68個（包括寡核苷酸、多肽、毒素-連接體等）；臨床研究方面，2022年該業務實現收入2.64億元（+201.44%），新簽署項目合同超過260個，目前在腫瘤、免疫、感染等領域建立一定競爭優勢且II/III期項目逐步增加；制劑業務方面，2022年該業務實現收入2.29億元（+84.73%），承接項目已超過100個。
投資建議
我們預計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為27.18億元、31.39億元、37.88億元，分別同比增長-17.7%、15.5%、20.7%；給予買入-A 的投資評級。
風險提示
訂單增長不達預期、訂單交付不及預期、新興業務發展不及預期、行業景氣度不及預期、海外政策變動風險等。
歡迎聯系安信醫藥馬帥團隊，詳詢：
馬帥：18321356864
mashuai@essence.com.cn
馮俊曦：18826263167
fengjx@essence.com.cn
■公司評級體系
收益評級：買入—未來6-12個月的投資收益率領先滬深300指數15%以上；增持—未來6-12個月的投資收益率領先滬深300指數5%至15%；中性—未來6-12個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%；減持—未來6-12個月的投資收益率落后滬深300指數5%至15%；賣出—未來6-12個月的投資收益率落后滬深300指數15%以上；風險評級：A —正常風險，未來6-12個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B —較高風險，未來6-12個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動；
■?分析師聲明
本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。
安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。
■?免責聲明
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