核心觀點：
1、接下來經(jīng)濟的發(fā)展情況就是一個詞“穩(wěn)中向上”，雖然一季度的經(jīng)濟復蘇比預期要低，但也要想到政策還會繼續(xù)超預期，我們還是可以預期更加樂觀一點，對消費總體還是要保持謹慎樂觀。
2、現(xiàn)在整體來看，還是一個結(jié)構(gòu)性機會，就當下來講，我覺得還是要關(guān)注人工智能AI對經(jīng)濟的影響。今后人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域會越來越廣，相當于過去的“互聯(lián)網(wǎng)+”，現(xiàn)在可能就是一個“人工智能+”的時代。
這個時代會對某些行業(yè)產(chǎn)生影響，對于一些新的盈利模式、消費模式的出現(xiàn)，可能是未來的一大熱點。
3.對于當下的投資機會，我覺得低估的品種還是值得投資的，因為我發(fā)現(xiàn)A股總體指數(shù)的估值水平在過去幾年不斷下移，但今年明顯有止跌的跡象，這是總體指數(shù)上，具體到行業(yè)，還是看性價比，具體有三個方向…
4.面對AI的發(fā)展，還是要找一些行業(yè)龍頭，發(fā)現(xiàn)一些未來有潛力的優(yōu)秀公司。因為現(xiàn)在整體AI相關(guān)的估值水平其實并不便宜，盲目追漲恐怕還是有一定的風險。
近日，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷，在一次線上直播中，對宏觀經(jīng)濟情況和資本市場表現(xiàn)進行回顧和展望。
以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：
接下來經(jīng)濟“穩(wěn)中向上”，預期更樂觀
用一個關(guān)鍵詞詞來總結(jié)接下來2023年經(jīng)濟的發(fā)展情況，就是“穩(wěn)中向上”，雖然一季度的經(jīng)濟復蘇比預期要低，但也要想到政策還會繼續(xù)超預期，我們還是可以預期更加樂觀一點。
對于五一假期有關(guān)出行以及消費復蘇的情況，從這一次的特征來看，出行數(shù)據(jù)還是非常亮眼的，旅游、休閑、餐飲這方面的需求比較剛性，大眾消費方面可能會弱一些。
從全年來看，我覺得對于消費還是不要過于樂觀，因為消費具有結(jié)構(gòu)性特征，過去消費圍繞著像汽車、住房這兩項展開，現(xiàn)在這兩項對于消費的拉動作用在減少。
所以對于消費，我們總體還是要保持謹慎樂觀，但這里面的特征更多還是體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上，跟中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)特征、資本市場反映出來的也都比較類似。
現(xiàn)在可能是“人工智能+”的時代
面對外部環(huán)境的變化，投資應(yīng)該要做一個相應(yīng)的變化，也就是創(chuàng)新。
現(xiàn)在整體來看，還是一個結(jié)構(gòu)性機會，而且從2015年這一輪的牛市出現(xiàn)回落之后，A股市場總體呈現(xiàn)出一個很明顯的結(jié)構(gòu)機會。
當然這里也有不停的變化，就是投資熱點在不斷的切換，這里面一個大的趨勢就是新舊動能的轉(zhuǎn)換。從小方面來看，它伴隨著各種熱點的出現(xiàn)，比如醫(yī)藥板塊、以白酒為代表的食品飲料板塊，還有像科技類的，總體來講還是處在一個景氣度比較高的背景之下。
另外，隨著政策調(diào)整，政策支持力度加大，新能源領(lǐng)域里面的投資機會一直比較多。但由于板塊的輪動，它的估值到了一定階段之后可能需要有一個調(diào)整，其他板塊因為它的估值水平在調(diào)整過程中又下移了，它的價值又顯現(xiàn)出來，所以是在不斷的切換中。
就當下來講，我覺得還是要關(guān)注人工智能AI對經(jīng)濟的影響。過去我們有過很長一段時間的“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，人工智能不是一個橫空出世新的東西，10年、20年前人工智能已經(jīng)在不少領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。
現(xiàn)在全球的關(guān)注熱點都在Chat GPT上面，今后人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域會越來越廣，相當于過去的“互聯(lián)網(wǎng)+”，現(xiàn)在可能就是一個“人工智能+”的時代。這個時代會對某些行業(yè)產(chǎn)生影響，對于一些新的盈利模式、消費模式的出現(xiàn)，可能是未來的一大熱點。
尋找內(nèi)生增長動力，還要守住估值
從宏觀角度，為什么景氣投資比較適合當下基本面的情況？我認為，因為經(jīng)濟的發(fā)展在不斷變化，沒有一種增長模式可以一勞永逸，沒有一個企業(yè)可以永遠走在時代的前面，引領(lǐng)時代發(fā)展。
作為投資來講，尤其是權(quán)益投資，它的最大好處在于要選擇什么，或者要放棄什么，它的決策過程是非常快的，所以在這方面如果你是一個企業(yè)，你要改變你的主營業(yè)務(wù)、換一種行業(yè)去投資的難度非常大。
正因如此，企業(yè)的生命周期通常要比我們預想的短， 作為投資來講，就要進行景氣度的研究。每個階段都有每個階段的企業(yè)崛起、行業(yè)升級，當然有些是長周期的，有些是短周期的，比如房地產(chǎn)崛起肯定是長周期的，中國的房價上漲至少超過20年，在這一漫長的周期里面，你投資房地產(chǎn)、買地大部分時間都可以賺錢。
當然現(xiàn)在來看，顯然房地產(chǎn)的上行周期基本結(jié)束，中國經(jīng)濟又面臨一個很大的選擇，過去經(jīng)濟由于城市化、人口紅利，我們在這種模式下的出口、房地產(chǎn)都非常好。現(xiàn)在出口在回落，房地產(chǎn)投資增速去年也出現(xiàn)大幅回落。
在這種新的格局下面，我們更多要尋找內(nèi)生增長動力，尤其是在新舊動能轉(zhuǎn)換下，我們要參與科技的前沿發(fā)展，參與新能源替代傳統(tǒng)能源，新能源汽車不斷替代傳統(tǒng)汽車，人工智能這一場對勞動生產(chǎn)力的提升也帶來很大影響，我們也要積極參與。
當然在參與過程當中，還是要守住估值，你要看它背后的底層邏輯是什么，這些好的行業(yè)里面未必所有的企業(yè)都能夠起來，這里面還有優(yōu)勝劣汰，比如二八現(xiàn)象。所以從投資角度，雖然你很容易找到一個現(xiàn)在熱火朝天的行業(yè)，但你未必能找得到這個行業(yè)當中的優(yōu)秀企業(yè)。
低估品種值得投，三個方向
對于當下的投資機會，我覺得低估的品種還是值得投資的。因為我發(fā)現(xiàn)A股市場的估值水平在過去幾年不斷下移，但今年明顯有止跌的跡象。我指的是總體指數(shù)，具體到行業(yè)還是要算性價比，有些行業(yè)雖然估值低了，但由于行業(yè)不景氣，我覺得還是要避免。
就我個人而言，具體有三個方向。
第一個是創(chuàng)新。科技引領(lǐng)社會的發(fā)展、進步，科技可以帶來勞動生產(chǎn)力的提高，現(xiàn)在人工智能肯定是一個方向，它的應(yīng)用領(lǐng)域，從辦公室、醫(yī)療、無人駕駛，還有金融行業(yè)，實際上它的特點是過去第一次工業(yè)革命、第二次工業(yè)革命都是通過機器來替代人力，這使得體力勞動大幅減輕，像計算機的發(fā)明，互聯(lián)網(wǎng)、人工智能實際上是替代我們的腦力，對于今后的社會發(fā)展、經(jīng)濟增長都有很大的作用。
第二個是消費。中國經(jīng)濟過去主要靠投資拉動，消費相對的作用比較低，今后消費的作用可能會增大。雖然現(xiàn)在整體消費的恢復力度比預期的可能要低一點，這里面還是會有比較長時間的發(fā)展空間。
第三個在于市場規(guī)范。我們也提出探索建立中國特色的估值體系。我們過去有哪些估值是扭曲的，比如央企、地方國企的估值水平到底是高了還是低了，比如港股跟A股實際上不少股票是同股同權(quán)，但價格差異很大，今后隨著市場不斷的規(guī)范，價差會不會縮小，估值體系這塊還是很值得研究的。
“AI+”可跟“互聯(lián)網(wǎng)+”相提并論
關(guān)于AI時代的到來，AI時代從現(xiàn)在的變化到未來還會有多少變化？我不是這方面專業(yè)的，我也不太清楚，但總體來講，我覺得人工智能實際上是在慢慢的逐步替代我們的大腦，帶來勞動生產(chǎn)率的提高還是比較明顯的。
人工智能可能是目前正在進行的第四次工業(yè)革命或者第四次科技革命，那有沒有這么大的效果？我畢竟不懂技術(shù)，也不好直接斷言，但我覺得大家要保持觀察，就是看看這方面的擴展領(lǐng)域、引申的領(lǐng)域會有多大，我覺得至少“AI+”可以跟“互聯(lián)網(wǎng)+”相提并論，“互聯(lián)網(wǎng)+”也是催生了好多行業(yè)的崛起和發(fā)展。
同樣道理，在AI大變局里面有喜有憂，至于是不是會帶來大量人的失業(yè)，這也未必。當你這個行業(yè)不能做了，又會有新的行業(yè)產(chǎn)生，新的行業(yè)會崛起，所以還是有值得我們高興的地方，畢竟給經(jīng)濟和資本市場注入了新的活力。
雖與國外AI有差距，但中國AI應(yīng)用場景能緊貼世界前沿
在這一輪AI的發(fā)展中，Chat GPT帶來民眾的高度關(guān)注，作為生成型人工智能，它主要還是靠三個方面。
一個是算力，就是計算的能力和速度到底有多大，這跟人工智能芯片相關(guān)；第二個是算法，這就靠你的基礎(chǔ)研究；第三個是平臺，也就是數(shù)據(jù)量的多少。
這三個方面我們可能還是偏落后，因為中國在研發(fā)投入方面更多愿意花在最后環(huán)節(jié)，就是我們比較擅長商業(yè)化的應(yīng)用。
在應(yīng)用場景上面我們應(yīng)該不會落后。因為國內(nèi)巨大的人口基數(shù)，中國上網(wǎng)的人數(shù)量也非常大，這方面中國跟世界能夠緊貼前沿領(lǐng)域，不至于被人家拉開過大的差距，但是挑戰(zhàn)和風險也是存在的。
尋找AI行業(yè)龍頭，盲目追漲有風險
作為普通投資者，面對AI的發(fā)展，要想對AI有一個深刻的認識，達到非常專業(yè)性的、技術(shù)型的水平是挺難的。
所以還是要依賴于專業(yè)指導。或者最簡單的辦法，接下來可能也有一些AI ETF或者主題類基金產(chǎn)品能夠出現(xiàn)，作為配置還是需要的，不能夠因為有這么大一個變革時代你不去參與，因為國內(nèi)市場基本上以個人投資者為主，而中國個人投資者普遍偏好對熱門話題投資主題的追求，可能市場存在一定的盲目性，但是它確實現(xiàn)在迎來一個風口。
第二個方面，我覺得還是要找一些行業(yè)龍頭，發(fā)現(xiàn)一些未來有潛力的優(yōu)秀公司。因為現(xiàn)在整體AI相關(guān)的估值水平其實并不便宜，盲目追漲恐怕還是有一定的風險。
李迅雷 從業(yè)證書編號：S0740517010007
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本文作者：褚倩，王麗 來源：投資作業(yè)本