“一會小甜甜一會牛夫人”，蔡嵩松因押注半導(dǎo)體賽道上再次上演“王者歸來”，他去年接管的一只迷你基金諾安積極回報(bào)從去年下跌25%到收獲2023年一季度收益冠軍，規(guī)模增長超10倍。
諾安積極回報(bào)并不是個(gè)例，諾安成長、諾安和鑫、諾安創(chuàng)新驅(qū)動在蔡嵩松接手后也均實(shí)現(xiàn)規(guī)模與業(yè)績的大幅提升。券商中國記者嘗試從諾安積極回報(bào)出發(fā)，結(jié)合蔡嵩松當(dāng)前在管產(chǎn)品成長路徑分析其持倉偏好和投資邏輯，揭示其逆襲成功的基因密碼。
再造收益冠軍
今年一季度，諾安積極回報(bào)以49.9%的回報(bào)率收獲偏股基金業(yè)績冠軍。截至5月14日，這只基金今年以來上漲超40%，仍位居同類之首。
諾安積極回報(bào)為蔡嵩松2022年8月接手管理的一只基金，自接管以來該基金規(guī)模從0.61億元增至7.11億元，增長超10倍。
諾安積極回報(bào)規(guī)模與業(yè)績的增長并非個(gè)例。回顧蔡嵩松在管5只基金的成長歷程，除“成名作”諾安成長外，其余都是在“水深火熱”時(shí)被蔡嵩松接手，接手以來均實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的大幅上漲，如諾安成長、諾安和鑫規(guī)模增長分別高達(dá)72倍、38倍。
當(dāng)前，蔡嵩松管理基金規(guī)模合計(jì)超300億元，從諾安成長到諾安積極回報(bào)，他做了什么？
一是提高股票倉位。以前十大重倉股占基金凈值比來看，諾安優(yōu)化配置、諾安積極回報(bào)、諾安創(chuàng)新驅(qū)動、諾安和鑫被蔡嵩松接手后配置比例大幅提高，最顯著的諾安積極回報(bào)從0.12%提升至79.63%。
二是押注半導(dǎo)體板塊。以前十大重倉股來看，蔡嵩松接管后將持倉清一色地調(diào)整到半導(dǎo)體領(lǐng)域，如諾安積極回報(bào)、諾安創(chuàng)新驅(qū)動此前十大重倉股為貴州茅臺等白馬股。以諾安積極回報(bào)為例，2023年一季度前十大重倉股主要為中微公司、長川科技、華海清科等半導(dǎo)體上下游企業(yè)。
三是適時(shí)調(diào)倉換倉。從調(diào)倉來看，諾安積極回報(bào)前十大重倉股在2022年三季度到2022年四季度變化基本不大，僅復(fù)旦微電換成了麒麟信安。而到2023年一季度，前十大重倉變化較大，除中微公司與滬硅產(chǎn)業(yè)外，其余8只全部更換，新進(jìn)了長川科技、華海清科等。另外，股票倉位也從此前的93.31%降低至86.45%。
2023年一季報(bào)中，蔡嵩松表示，該基金一季度主要投資在人工智能領(lǐng)域，算法、應(yīng)用、算力端都有相應(yīng)布局。對于發(fā)展趨勢，他表示隨著ChatGPT的問世，人工智能出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，將影響幾乎我們所有的行業(yè)，或?qū)⒊蔀槲磥碜顝?qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢。海外引領(lǐng)，從算法大模型持續(xù)迭代，到各種應(yīng)用接入AI，再到算力芯片的突飛猛進(jìn)，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展迅速。
踩中風(fēng)口
持股集中、風(fēng)格穩(wěn)定，不管是諾安成長還是諾安積極回報(bào)，業(yè)績和規(guī)模的增長與蔡嵩松踩中半導(dǎo)體與計(jì)算機(jī)板塊的上漲行情緊密相關(guān)。
第一次是在2019年中美貿(mào)易摩擦升級背景下，科技創(chuàng)新成為當(dāng)時(shí)市場公認(rèn)重要主線。與此同時(shí)，A股市場半導(dǎo)體板塊騰飛，中證全指半導(dǎo)體指數(shù)全年漲幅106.33%。
諾安成長于2019年2月被蔡嵩松接手，當(dāng)時(shí)科技股并不受市場重視。蔡嵩松接手后大幅配置半導(dǎo)體板塊，2019年二季度換手率高達(dá)1169.69%。當(dāng)年股價(jià)漲幅7倍的卓勝微與3倍的圣邦股份、北京君成、聞泰科技均為蔡嵩松前十大重倉股。與之相伴的是，諾安成長凈值與規(guī)模的飆漲。2019年諾安成長回報(bào)率達(dá)到95%，與上一年的-32%形成了強(qiáng)烈的反差，規(guī)模也從年初的3.8億元飆漲至67億元，同比增長近17倍。截至最新，諾安成長規(guī)模已達(dá)276億元。
2019年年報(bào)中，管理人表示，繼續(xù)維持后續(xù)科技樂觀的態(tài)度不變，大環(huán)境上中美貿(mào)易緩和、四中全會強(qiáng)調(diào)支持科技、5G 大周期、國產(chǎn)替換高景氣、龍頭公司業(yè)績將會持續(xù)超預(yù)期。未來順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，把握主線不擴(kuò)散。
第二次是2021年初至年中，當(dāng)時(shí)半導(dǎo)體迎來缺貨潮，疊加日本地震、美國得州雪災(zāi)影響，晶圓產(chǎn)能愈發(fā)緊缺，缺貨漲價(jià)愈演愈烈；此外，國產(chǎn)替代與科技創(chuàng)新背景下，市場對于芯片的需求井噴。重倉半導(dǎo)體的諾安成長在2021年上半年一度暴漲了超50%，不過隨后便開始下跌走勢。
在2021年半年報(bào)中，蔡嵩松表示，本輪半導(dǎo)體行業(yè)的景氣度根源在于5G帶來的創(chuàng)新周期，創(chuàng)新需求側(cè)的提升是線性向上的，而產(chǎn)能資本開支的擴(kuò)張是非線性的，這就導(dǎo)致了供給側(cè)和需求側(cè)的矛盾。而新冠疫情、美國對中國科技的封鎖等因素又使之加劇，短期之內(nèi)這一矛盾無法緩解，只能在新增產(chǎn)能陸續(xù)達(dá)產(chǎn)之后再動態(tài)觀察供需關(guān)系。
第三次就是今年年初至今，AI行情拉動TMT板塊，蔡嵩松重倉半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)兩大領(lǐng)域的5只基金全部實(shí)現(xiàn)了反彈。截至5月14日，諾安積極回報(bào)今年以來回報(bào)率領(lǐng)先，諾安和鑫、諾安優(yōu)化配置回報(bào)率超20%，諾安創(chuàng)新驅(qū)動、諾安成長回報(bào)率分別為16%、5%，與上一年形成了強(qiáng)烈的反差。
找到適合自己的投資風(fēng)格
諾安積極回報(bào)當(dāng)前規(guī)模尚小，以管理實(shí)踐時(shí)間較長的諾安成長來看，持有蔡嵩松基金產(chǎn)品的投資者需要經(jīng)歷不同尋常的內(nèi)心考驗(yàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，諾安成長自2019年至2022年動態(tài)回撤率分別為42%、23%、19%、52%。
整體來看，蔡嵩松管理的產(chǎn)品在接手初期進(jìn)行調(diào)倉換倉，此后換手率不高，如諾安成長2022年換手率為54%。
作為半導(dǎo)體賽道最具代表性的基金經(jīng)理之一，蔡嵩松“滿倉一把梭”成為其操作風(fēng)格的典型標(biāo)簽。“頂戴芯片設(shè)計(jì)博士，做科技投資最鋒利的矛”，這是蔡嵩松在其產(chǎn)品下的自我介紹。
最新一季報(bào)也進(jìn)一步驗(yàn)證了其對投資方向的專一性。定期報(bào)告顯示，目前蔡嵩松在管5只基金均圍繞科技主線進(jìn)行布局，不過每只產(chǎn)品稍有側(cè)重，如諾安成長與諾安優(yōu)化配置注重芯片板塊，諾安和鑫則注重半導(dǎo)體、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)，諾安創(chuàng)新驅(qū)動則為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、國產(chǎn)替代等。
誠然，蔡嵩松對于半導(dǎo)體和計(jì)算機(jī)板塊的研究和投資能力值得肯定，但考慮到他從業(yè)時(shí)間不長、經(jīng)歷的市場環(huán)境相對單一，究竟是踩中風(fēng)口的幸運(yùn)兒還是未來基金業(yè)翹楚仍有待考驗(yàn)。
有人評論，這個(gè)基金經(jīng)理當(dāng)?shù)靡蔡唵瘟耍I好行業(yè)坐等風(fēng)來就行，總有一天能碰到。不過，現(xiàn)實(shí)生活中，多少投資者能做到像蔡嵩松一樣如此的專注與堅(jiān)守。
如今，市場上的基金上萬只，爆款基金也頻現(xiàn)，選擇適合自己投資風(fēng)格的基金產(chǎn)品，也不失為一種選擇。