事件：根據隆眾資訊數據，截至2023.3.23，浮法玻璃廠家庫存為6898萬重箱，僅較上年同期增加12%。廠家庫存已連續三周環比大幅去庫（分別為-4.24%/-7.81%/-4.98%）。
2023年1月，公司發布2022年業績預減公告，經財務部門初步測算，預計2022年年度實現歸母凈利潤為12.5億元-14.5億元，同比減少65.8%-70.5%；扣非歸母凈利潤為11.3億元-13.1億元，同比減少68.5%-72.8%。
點評：
浮法玻璃—沒有一個春天不會到來：玻璃是與地產竣工深度綁定的品種，亦是觀察地產施工強度和竣工進度的重要前置指標。2019-2022年，商品房住宅新開工面積年均14.2億平，竣工面積年均僅6.7億平，意味著未來竣工需求依然相對旺盛。地產新開工-竣工傳導有3年左右的時滯，2022年竣工需求有較大空間，但由于國內疫情反復、地產商主體信用風險暴露，導致竣工需求未如期釋放；隨著地產政策轉暖，“保交付”持續推進，我們判斷2023年竣工環節有較大彈性，進而有望釋放玻璃積壓的需求。
庫存是需求最直接的反映，雖然目前數據反映下游深加工訂單尚未明顯改善，但2023年3月，玻璃廠家連續三周出現大幅去庫，我們認為對于下游需求其實可以樂觀一些。近兩年地產市場下行，但由于原片價格也在持續回調，深加工企業利潤其實相當可觀（接單后，原片玻璃即降價），市場參與主體或在持續增加，從而可能導致樣本深加工企業訂單恢復較慢。
旗濱集團發力新興玻璃產業，成長節奏持續加快：光伏玻璃：公司目前在產三條（浮法+壓延），且在建、籌建多條產線，預計23年底將形成產能9400t/d。
電子玻璃：目前2條產線運營，且計劃在浙江紹興和四川瀘州新建4條產線，該板塊已于22H1實現凈利潤2523萬元，后續擬分拆上市，強化成長潛力。藥用玻璃：湖南藥玻一期項目自商業化運營以后，中硼硅拉管技術持續突破，二期項目預計2023年6月投入商業運營，并規劃在浙江紹興和四川瀘州繼續投建4條中性硼硅藥用玻璃素管產線。
盈利預測與估值評級：對于公司，我們中短期看好玻璃價格彈性帶來投資機會，長期看好其在光伏、節能、電子、藥玻等成長性賽道中實現持續價值增長。由于玻璃市場疲弱，短期內業績承壓，我們下調公司22-24年EPS至0.52/0.98/1.51元（較上期調整-10.3%/-35.5%/-17.5%）,看好其成長性，維持“買入”評級。
風險提示：浮法玻璃價格回升不及預期，原燃材料成本壓力提升，新建項目推進不及預期，新業務拓展不及預期。