事件：根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至2023.3.23，浮法玻璃廠家?guī)齑鏋?898萬(wàn)重箱，僅較上年同期增加12%。廠家?guī)齑嬉堰B續(xù)三周環(huán)比大幅去庫(kù)（分別為-4.24%/-7.81%/-4.98%）。
2023年1月，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)減公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.5億元-14.5億元，同比減少65.8%-70.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)為11.3億元-13.1億元，同比減少68.5%-72.8%。
點(diǎn)評(píng)：
浮法玻璃—沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)到來(lái)：玻璃是與地產(chǎn)竣工深度綁定的品種，亦是觀察地產(chǎn)施工強(qiáng)度和竣工進(jìn)度的重要前置指標(biāo)。2019-2022年，商品房住宅新開(kāi)工面積年均14.2億平，竣工面積年均僅6.7億平，意味著未來(lái)竣工需求依然相對(duì)旺盛。地產(chǎn)新開(kāi)工-竣工傳導(dǎo)有3年左右的時(shí)滯，2022年竣工需求有較大空間，但由于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、地產(chǎn)商主體信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，導(dǎo)致竣工需求未如期釋放；隨著地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)暖，“保交付”持續(xù)推進(jìn)，我們判斷2023年竣工環(huán)節(jié)有較大彈性，進(jìn)而有望釋放玻璃積壓的需求。
庫(kù)存是需求最直接的反映，雖然目前數(shù)據(jù)反映下游深加工訂單尚未明顯改善，但2023年3月，玻璃廠家連續(xù)三周出現(xiàn)大幅去庫(kù)，我們認(rèn)為對(duì)于下游需求其實(shí)可以樂(lè)觀一些。近兩年地產(chǎn)市場(chǎng)下行，但由于原片價(jià)格也在持續(xù)回調(diào)，深加工企業(yè)利潤(rùn)其實(shí)相當(dāng)可觀（接單后，原片玻璃即降價(jià)），市場(chǎng)參與主體或在持續(xù)增加，從而可能導(dǎo)致樣本深加工企業(yè)訂單恢復(fù)較慢。
旗濱集團(tuán)發(fā)力新興玻璃產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)節(jié)奏持續(xù)加快：光伏玻璃：公司目前在產(chǎn)三條（浮法+壓延），且在建、籌建多條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)23年底將形成產(chǎn)能9400t/d。
電子玻璃：目前2條產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)，且計(jì)劃在浙江紹興和四川瀘州新建4條產(chǎn)線，該板塊已于22H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2523萬(wàn)元，后續(xù)擬分拆上市，強(qiáng)化成長(zhǎng)潛力。藥用玻璃：湖南藥玻一期項(xiàng)目自商業(yè)化運(yùn)營(yíng)以后，中硼硅拉管技術(shù)持續(xù)突破，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年6月投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，并規(guī)劃在浙江紹興和四川瀘州繼續(xù)投建4條中性硼硅藥用玻璃素管產(chǎn)線。
盈利預(yù)測(cè)與估值評(píng)級(jí)：對(duì)于公司，我們中短期看好玻璃價(jià)格彈性帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看好其在光伏、節(jié)能、電子、藥玻等成長(zhǎng)性賽道中實(shí)現(xiàn)持續(xù)價(jià)值增長(zhǎng)。由于玻璃市場(chǎng)疲弱，短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)公司22-24年EPS至0.52/0.98/1.51元（較上期調(diào)整-10.3%/-35.5%/-17.5%）,看好其成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：浮法玻璃價(jià)格回升不及預(yù)期，原燃材料成本壓力提升，新建項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。